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奈飞Q3,开始雄起

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  【编者按】

  Netflix投资的韩国电视剧《鱿鱼游戏》开播一个月以来已成为其有史以来收视人数最多的电视剧,并成功拿下了190多个国家和地区的热度冠军。即使在中国,《鱿鱼游戏》也频上热搜,话题破亿,多日位居豆瓣实时热度第一。Netflix内部数据显,这部投资约2100万美元的剧集影响价值近9亿美元。对于掉落用户增长陷阱的Netflix而言,《鱿鱼游戏》在全球范围内获得成功有重要的战略意义。在Netflix刚刚交上的Q3业绩答卷中,全球订阅用户环比净增438万,超华尔街预期的350万。

  Netflix的财报成为了美股10月19日盘后全市场的焦点。因为财报公布较早,Netflix几乎是整个财季成长股的标杆。而Netflix自身,也因曾经的“高增长”跻身巨头行列。

  Netflix的Q3财报之所以瞩目,与这段时间大火的《鱿鱼游戏》剧集分不开,它也帮助Netflix一扫上半年的萎靡不振。果然,从核心运营指标订阅用户来看,Q3单季全球增加了438万用户,不仅好于其公司上一季度154万的指引,也好于华尔街预期的350万,相较上年的220万也翻一番。这也使得其全球流媒体付费用户合计达到2.14亿,同比增长9.4%。

  其CEO在采访时更是高兴地穿上了《鱿鱼游戏》中特征性的绿色运动服。

  《鱿鱼游戏》背后,是内容建立起的强护城河

  从某种程度上来讲,Netflix和特斯拉这样的明星公司一样,业务线非常单一,但偏偏就是在自己的能力圈里做成了行业第一。一流的企业决定行业标准,而Netflix不但给流媒体企业树立了榜样,也倒逼传统媒体纷纷与之看齐。

  Disney+可谓是它目前最强劲的竞争对手,根据尼尔森的调查报告,Netflix在9月份“两人以上家庭”的电视使用时长上占据了6%的份额,Disney+虽然目前已经有了超过1亿的订阅用户(约Netflix的一半),却在用户使用时长上不及Netflix的五分之一。

  虽然《鱿鱼游戏》的大火的确占据了全球大量观众的观影时间,但这部9月17日才上线的韩剧就能挤占掉其他流媒体同行的事件,也是说明了内容创造的护城河,可不是随便能跨越的。

  Netflix的收入,基本随订阅用户增长,但同时货币化的效率也在不断提高。Q3公司整体收入74.8亿美元,同比增长16%,与预期基本持平,而GAAP下的EPS(每股收益)为3.19美元,超过预期的2.56美元。

  货币化效率的提升,主要是体现在每位付费会员带来的平均收入也在不断增长。其中——

  北美地区付费用户平均收入从去年同期的13.4美元增长至今年的14.68美元,同比增长10%,相对是最高的;

  拉美地区同比增长8%,主要是因为涨价;

  欧洲中东地区同比增长7%,但是除去汇率影响以后的增长只有3%;

  亚太地区同比增长4%,除去汇率影响后是2%。

  只要这些增速都保持正向,则Netflix的货币化效率还能不断提升。虽然盘后的股价并没有出现大涨,但是过去一个月的涨幅已经远远超过大盘,投资者情绪其实提早反应到其股价之上(Price-in)了,也许是相关行研报告称Netflix的App下载量回升,提前向投资者透露了相关信息。

截图来自老虎证券

  内容爆款终究是随机事件,Netflix押宝游戏、电商

  Q2财报的滑铁卢,给Netflix最大的启示就是内容创作的瓶颈总会出现。虽然这是件很随机的事,但对一家巨头来说,一个季度在北美大本营损失43万用户的确向其敲了最响的警钟。

  Netflix要开始进军游戏行业,并且已经收购了第一家游戏公司Night School Studio。对手握包括《纸牌屋》在内的海量IP的Netflix来说,游戏再合适不过,但是要货币化,目前来说也还太早。

  另一方面,Netflix收购的Roald Dahl Story Company,是一家主打儿童娱乐内容的公司。众所周知,儿童娱乐内容一直是迪士尼(DIS)的天下。此外,公司还开始建立电子商务网站,并与沃尔玛(WMT)建立了合作伙伴关系。

  面对内容焦虑,Netflix选择“出圈”,而上一家出圈成功的公司哔哩哔哩(BILI),成果有目共睹。

  Netflix不断“流血”,希望终于来临

  以市盈率、EV/EBITDA等利润指标来讨论Netflix,其实并不合适。由于不同的财务报表处理,Netflix将最大成本开支——影视作品的内容支出,都放在了现金流量表和资产负债表中。而制作内容的费用及长期无形资产的摊销并没有完全进入利润表。因此Netflix利润表上显示它是一家盈利的公司。

  但从现金流量表上来看在2020年之前,Netflix的经营活动现金流都是负的。

  经营活动现金流为负,说明其本身的经营活动还在不断“流血”,因此Netflix也需要不断发债融资来支持其经营活动。

  2020年的疫情给了Netflix最好的发展机遇,不仅是订阅用户增长五年来最高,它的经营活动现金流也因此“翻正”,这意味着真正的盈利。

  观察其近两年的季度经营活动净现金流,很明显发现即便疫情影响在逐渐消退,Netflix依然开始实现了正向现金流,从21年Q2的-6380万美元上升到Q3的8240万。市场对“扭亏为盈”的公司向来热情。

  而根据Netflix的指引,2021年Q4的订阅用户新增可能达到850万。这说明,未来的日子对Netflix来说只能更好。而当游戏等业务开始变现之后,其IP衍生出的其他业务,将进一步提高货币化的效率,也提升利润率。

  沉寂了大半年的Netflix,终于又给投资者展示出了另一种希望。

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